民生证券晨会纪要

时间:2019年08月09日  中财网
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〖09:51〗民生证券晨会纪要()
  研究报告内容摘要:
  风险提示:全球经济加速放缓、美联储鸽派不及预期。

  行业观点
  民生电子:5G和半导体板块大涨点评
  政策催化+国内5G基建订单需求将对冲美国5G禁令+PCB中报业绩靓丽验证5G景气周期向上。我们认为,在5G政策频频催化下,运营商5G基站建设进度整体符合预期,美国对华为制裁的边际影响在减弱,国内5G基站建设的加速将有望对冲美国政府对5G设备的采购禁令,上游5GPCB企业中报业绩超预期验证了5G景气周期持续向上,下半年上游企业5G业务占比将持续提升。(1)政策面不断催化5G商用。国务院办公厅印发《关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》,强调深入实施“宽带中国”战略、加快5G等建设。华为发布的面向2025十大趋势指出,到2025年全球58%的人口将能享有5G网络。(2)5G基建订单需求旺盛。中国铁塔董事长表示中国铁塔目前5G基站的建设需求6.5万个,预计全年会接到10万个基站的建设需求。中国移动在中报中披露,今年将在全国范围内建设超过5万个5G基站,实现50个以上城市5G商用服务。(3)PCB企业中报业绩超预期。沪电股份预告上半年实现净利润4.4-5亿元,同比增长124%-154%。生益科技中报业绩超预期的原因主要是PCB业务子公司生益电子高增长。深南电路中报预计实现净利润4.21-4.77亿元,同比增长50%-70%。重点推荐:沪电股份深南电路飞荣达华正新材;建议关注:生益科技

  民生传媒:京东战略投资新潮传媒事件点评
  事件:8月8日,京东集团宣布对新潮传媒进行战略投资,本轮融资近10亿元人民币,由京东集团领投。

  京东作为以电商零售为基础的技术和服务企业,此番投资新潮,我们认为:1)京东看中本地生活场景及线下流量的数据价值,进一步地有望以多场景、数字化和智能化的方式融入到用户生活中,更好地实现对用户的精准触达和信息服务;2)分众的主要阵地在一二线城市,而新潮的主要阵地在二线城市及以下,这些区域的可适配电梯媒体的渗透率仍较低,低线城市电梯媒体依然具备一定的价值成长空间。

  京东投资新潮和阿里投资分众有一定的可比性,二者均为中国电商行业巨头,线上流量资源丰富,且拥有精准丰富的数据资产和大数据能力。相比之下,我们更看好阿里与分众的合作:
  1)阿里拥有电商、零售、本地生活、支付、营销等丰富的产品矩阵,其线下流量和用户画像的大数据价值较高,线上资源还包括优酷视频、微博、浏览器等,流量协同效应更强,而京东的产品体系则较为单一;
  2)阿里拥有更优质的基础设施、技术算法和云计算能力,在广告投放、实时监测/跟踪、效果测度和精准营销等方面更有利于提升电梯媒体资产的传播价值。

  此次京东的战略投资也使得梯媒行业的竞争继续增强:1)缓解资金压力:新潮在经济周期下行背景下的逆势扩张现金流压力和广告商回款压力;2)竞争加剧:针对阿里投资分众进行的防守策略,增强新潮线下媒体数字化能力,增强下游广告主的获客能力;3)可能会对继续抢夺分众核心地段的楼宇资源,对分众的成本端(租赁成本)继续产生压力。

  新潮获得京东投资,短期内会对分众产生一定的成本压力,且经济寒冬背景下,宏观经济下滑叠加新兴经济产业周期下行,两方面因素对分众的负面影响短期内较难消除,短期业绩继续承压。目前需要观察的是客户结构调整能否保持刊挂率的稳定性,以及经济下行背景下的成本端控制,但是我们认为分众在核心城市的媒体资源规模优势仍在,长期仍看好宏观经济复苏带来的成长性。

  风险提示:宏观经济下行风险;竞争加剧风险;政策风险
  民生食品饮料:茅台中秋配额增加投放事件微评
  事件:茅台股份公司召开会议决定在中秋期间加大投放。

  1)茅台股份公司召开会议决定在中秋期间加大投放,7400吨的投放量基本符合预期。前期批价持续上涨,放量消息(8月初放量的谣言、KA放量、15号正式发货的传言,等等)多了之后,从上周开始茅台批价波动加大,目前在2300-2350元附近,预计后期批价有所下行。但由于相对于去年同期的7000吨增量不多,所以对于批价抑制的作用不能给予太高预期,我们判断2100元可能是近1-2个月的底部。

  2)今年批价的超预期上涨的形态和结构是较为扭曲的,更多反应的是经销渠道的供求关系,但经销渠道计划量今年只占55%左右,而直营/电商管控严格,因此批价反应的供求格局是有一定畸形的。因此关注批价虽然重要,但其已脱缰,后续大幅低于2000元的可能性已经越来越低。茅台的直营/电商/集团团购将更会加精准瞄准真实需求进行投放,批价反映的社会真实需求面应该是越来越弱、反映投资属性面应该是越来越强。这一方面加大了企业干预批价的难度,但另一方面其实对延长周期有一定正面作用。

  民生煤炭:钢材企稳,山东煤炭压减以及山西环保限产下的焦炭价格有望回升
  事件:山东煤炭消费压减工作总体方案公布:2019年压减焦炭产能1031万吨,2020年4月前再压减655万吨,共计压减1686万吨。

  山西二青会正式减产,孝义要求8.8-8.20日5.5m以上焦炉延长出焦48h,5.5m以下焦炉延长出焦至56h;长治市甚至要求结焦一律延长至72h。

  1)现在时点如何看黑色产业链?

  现在时间看黑色产业链,钢材产量受电炉减产影响开始下降,供应压力缓解,钢材价格企稳,虽然在需求掣肘下钢材反弹力度可能不大,但是由于焦炭去产能以及环保限产导致焦炭供需紧平衡,钢价企稳焦炭有望止跌回升,布局焦炭多单胜率或较高。

  2)山东煤炭压减下的焦炭供需平衡计算:
  附焦化供需平衡计算:山东计划年底前去焦化产能1031万吨,基本是在产产能。对焦炭平衡表的具体影响如下,全国铁水按前6个月年化=8亿吨,焦炭入炉配比按420kg/t铁水,最终需求端的结果=8×0.42×1.1(高炉+烧结)+0.1(铁合金用焦)=3.8亿吨;供应端全国4.4-4.5亿吨焦炭,其中冶金焦3.8-3.9亿吨,山东去焦化产能1031万吨,供应=3.7-3.8亿吨。

  投资建议:
  钢材需求相对平稳,焦炭将进入紧平衡,价格中枢将上移。建议关注开滦股份山西焦化

  风险提示:钢材需求大幅下降,产品价格大幅波动。

  民生有色:黄金配置价值兑现,关注后续黄金珠宝标的机会
  (1)坚定看好黄金长期上涨趋势。7月美国如期进入降息周期、中美贸易谈判超预期遇冷,全球避险需求上涨。考虑9月美国落地关税或引起美国输入型通胀、全年降息预期牢固、多国负利率从资产配置的角度支持黄金的价值、全球供应链竞争导致汇率松动,我们重申短期黄金震荡上行,中期震荡,长期进入上行周期的观点。

  (2)年内黄金大涨利好黄金珠宝消费。国内黄金消费属于保值刚需,从2013年的抢金潮来看,2013年黄金价格阶段性探底刺激国内黄金消费大幅上涨,验证黄金作为民间投资的有效渠道。同时,自2000年以来,中国黄金消费需求Comex黄金的呈现较高的相关关系,黄金的上涨伴随着实物黄金消费量的上升,本轮黄金价格的上涨有望激活民间资产保值需求,从而带动黄金消费的上行。

  (3)关注专注黄金类销售的标的。6月以来黄金价格出现较大上涨,有望带动黄金库存价值重估;预期黄金需求得到提振,高黄金类销售占比的公司业绩弹性更强。考虑黄金珠宝品类结构繁杂、单品营销策略差异导致各公司黄金类毛利率存在分化,我们建议关注有望受益高黄金库存、高黄金类销售占比( 2018数据约为60%)的国内黄金零售领先企业老凤祥

  风险提示:黄金价格涨幅不及预期。

  下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。
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