时间:2019年04月15日 08:37:38 中财网
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  三一重工:Q1业绩超预期,持续看好龙头双击的机会
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司 研究员: 陈显帆,周尔双,朱贝贝
  事件: 公司发布业绩预告,预计 Q1 实现归母净利润 30 亿到 33 亿,同比+100%到 120%;预计扣非归母净利润为 29 亿到 31.5 亿,同比+133.5%到153.6%。

  投资要点
  挖掘机高端产品份额超预期提升+海外成长逻辑兑现可期
  挖机市占率大幅提升,高端产品结构优化。 根据工程机械行业协会数据, Q1 公司挖机销量同比+52%,大幅超越行业 25%增速, Q1 挖机市占率达 26%(同比+5pct),中大挖产品市占率分别为 26%、 27%,均同比大幅提升 5pct。 其中高端产品 40t 以上大挖开始替代外资,市占率同比+16pct达 38%。 我们判断公司高端产品市占率将持续提升,产品结构优化将带来利润弹性;同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后,海外成长逻辑兑现可期。

  起重机、混凝土机更新高峰,规模效应盈利能力提升明显
  1-2 月行业汽车起重机增速达 60%,公司销量同比+88%,市场份额达26%( +4pct), 我们认为 3 月起重机销量将继续超预期。 我们预计公司 Q1起重机收入增速 100%以上,混凝土机收入增速 80%以上。按照各产品 Q1 销量,我们预计公司收入增速将达 70%以上,规模效应下盈利能力弹性显现,同时公司积极推进数字化升级,经营质量与经营效率持续大幅提升。

  行业景气度将持续,长期看好公司全球竞争力
  宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放, 工程机械行业景气度将持续,起重机、混凝土机接力挖机高增长。我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位:高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续带来业绩弹性,全球竞争力逐步体现带来估值溢价,看好公司双击机会。

  盈利预测与投资评级
  我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 93 亿、 110 亿、 119 亿,对应 PE 分别为 12、 10、 9 倍,给予“买入”评级。我们给予目标估值 15 倍PE,对应市值 1395 亿,目标价 16.7 元。

  风险提示: 下游基建房地产增速低于预期,行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
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