时间:2019年04月15日 06:00:34 中财网
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  鲁西化工(000830)2018年报及2019年一季报点评:2018业绩高增长,2019Q1后单季业绩有望拐点向上
  事件:
  公司发布 2018 年报,2018 年实现营业总收入 212.84 亿元,同增 35.04%;经营性净现金流 52.65 亿元,同增 31.41%;归母净利 30.67 亿元,同比增长57.29%,扣非后 31.48 亿元,同增 60.60%;单 Q4 公司实现营收 55.13 亿元,归母净利 7.16 亿元,业绩符合预期。公司同时发布 2019 年一季报,实现营收 49.69 亿元,同增 1.54%,经营性净现金流 6.04 亿元,同增 21.99%,归母净利 3.62 亿元,同比减少 55.73%。

  点评:
  产业转型升级典范,资产质量提升公司 2018 年积极实施新旧动能转换重大工程,己内酰胺二期等项目顺利投产,实现了产业结构的优化和填平补齐。各生产装置长周期稳定运行,高毛利率产品营收规模大幅增长,资产质量提升是公司 2018 年业绩同比大增的主因。分业务来看, 2018 年内化工新材料营收同比增长 72.62%,在整体营收中占比 69.23%,同比上升 15.07pct,公司产业转型升级效果显著。

  研发投入保持高增长
  2018 年公司稳步提升技术研发和成果转化应用,研发投入 7.49 亿元,同增 39.43%,占 2018 年度营收 3.52%,其中计入研发费用 6.30 亿元,同增236.84%。公司创新能力的增强将为后续发展提供强大内生动力。公司被认定为山东省 2018 年第二批高新技术企业, 孙公司鲁西化工工程设计公司被重新认定为高新技术企业,可在规定年限内享受高新技术企业税收优惠政策。

  主营产品价格回暖,单季业绩或将拐点向上
  受前期油价大跌和需求转弱影响, 2019Q1 产品价格处于近期低点,我们观察当前价格相比一季度均价分别变化 PC( -0.4%)、正丁醇( +1.5%)、辛醇( -0.7%)、烧碱( -15.9%)、 DMF( +6.4%)、己内酰胺( +5.0%)、DMC( +12.0%)、尿素( +9.3%)、甲酸( -1.5%)、双氧水( +10.1%)和甲醇( +4.0%),产品价格回暖,叠加多元醇原料路线改造等项目投产预期,公司业绩拐点向上可期。

  维持"买入"评级
  受近期产品价格下滑影响, 下调 2019 年盈利预测,维持 2020 年并新增2021 年盈利预测, 预计 EPS 分别为 1.66、 2.24、 2.40 元(前次为 2.19、 2.24、-元),其中 2019 年 PE 对应目前股价仅为 10 倍, 由于市场整体估值中枢上移, 仍维持"买入"评级。

  风险提示:
  宏观经济下滑,原材料价格波动,新产能投放低于预期。

    


  



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